Esos recursos tienen como objetivo financiar la pensión futura que recibirá la persona en la etapa de retiro y, en caso de fallecimiento, una pensión de sobrevivencia para sus beneficiarias y beneficiarios.
El Fondo E es el tipo de fondo más conservador del sistema de AFP en Chile, con una composición que invierte:
- 85% en renta fija nacional (bonos)
- 6% en renta fija internacional
- 5% en activos alternativos
- 2% en otros y solo un 1% en renta variable.
Características principales
- Perfil: Conservador, enfocado en la estabilidad del capital.
- Límites de renta variable: Entre 0% y 5%.
- Público objetivo tradicional: Personas próximas a jubilarse o pensionados que buscan evitar la volatilidad de los mercados bursátiles.
Situación actual (octubre 2026)
- Caídas recientes: El Fondo E ha atravesado un periodo de fuertes pérdidas debido al incremento de las tasas de interés (tanto locales como externas) y a una alta exposición a derivados de tasas en el extranjero por parte de algunas administradoras.
¿Qué es un swap financiero y cómo funciona?
Un swap financiero (o permuta financiera) es un contrato derivado en el que dos partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo futuros durante un periodo de tiempo determinado, basándose en un monto de referencia llamado capital nocional (el cual generalmente no se intercambia físicamente, sino que solo sirve para calcular los pagos).
¿Cómo funciona?
- El acuerdo inicial: Dos partes (por ejemplo, una empresa y un banco, o dos instituciones) firman un contrato privado en el mercado extrabursátil (Over-The-Counter o OTC), sin necesidad de un intermediario centralizado.
- Definición de parámetros: Se pacta la fecha de inicio, la fecha de término, la frecuencia de los pagos (trimestral, semestral), el capital nocional y la fórmula o tasa de cada lado.
- Intercambio periódico de flujos: En cada fecha de liquidación, se calcula el dinero que debe pagar cada parte según las reglas del contrato y se compensan las diferencias (o se pagan los montos correspondientes).
Tipos principales de swaps
- Swap de tasas de interés (Interest Rate Swap - IRS): Es el más común. Una parte paga una tasa de interés fija y la otra paga una tasa variable (como el Euribor o tasas de referencia locales). Sirve para protegerse de las subidas o bajadas inesperadas de los tipos.
Ejemplo: Si una empresa tiene un préstamo a tipo variable, pero teme que las tasas suban, puede contratar un swap para entregar un tipo fijo a cambio de recibir el tipo variable, blindando así su presupuesto.
- Swap de divisas (Currency Swap): Dos partes intercambian flujos de dinero en diferentes monedas (por ejemplo, dólares por pesos chilenos o euros). A menudo se utiliza para obtener financiación más barata en un mercado extranjero.
- Otros tipos: Existen swaps de materias primas (commodities), de índices bursátiles y swaps de incumplimiento crediticio (CDS
La estrepitosa caída del Fondo E y las interrogantes abiertas tras la jugada de las AFPLas pérdidas que sufren los fondos de las AFP por las posiciones de swaps de tasas han comenzado a levantar reacciones desde distintos frentes, a la vez que se van conociendo nuevos datos sobre cómo esto impacta en los ahorros previsionales. 
- Rentabilidad acumulada: En septiembre de 2026 registró una caída mensual de -5,00%, acumulando una baja de -9,46% en los últimos 12 meses y un -10,4% en los primeros nueve meses de 2026.
- Recomendaciones: Expertos y autoridades sugieren evaluar con cautela los cambios de fondo para no materializar pérdidas inmediatas, considerando alternativas como el retiro programado en caso de estar cerca de la jubilación.
🚨 ¿Qué está pasando con el Fondo E de las AFP? Los swaps de tasas de interés habrían tenido un impacto importante en los ahorros previsionales de los chilenos. Pero ¿qué son estas operaciones, por qué generaron pérdidas?
Fondo E de las AFP: Historia de una caída
El retroceso de 10,39% entre enero y septiembre de 2026 debido a una estrategia de inversión en derivados y bonos de largo plazo afectada por el repunte de tasas en Estados Unidos.
El retroceso del fondo más conservador causó una andanada de críticas a las AFP. Las gestoras, a través de su gremio, debieron salir a defenderse y el actual regulador, y su predecesor, a explicar por qué ocurrió lo que ocurrió. Las acusan de no escuchar alertas y de tomar un riesgo desmedido. La industria, cuya responsabilidad seguirá bajo escrutinio.
Ante las críticas y pérdidas valoradas en miles de millones de dólares, la industria defendió sus operaciones como una estrategia de largo plazo y no como una apuesta especulativa.
Concluyendo: Los swaps de tasas de interés contratados por las AFP han provocado un impacto severo y pérdidas multimillonarias en los ahorros previsionales chilenos en lo que va de 2026, afectando con especial dureza al Fondo E (el portafolio tradicionalmente considerado el más conservador).
De acuerdo con datos sectoriales y reportes de Bloomberg, la valorización negativa de estos derivados alcanza los US$ 7.700 millones, escalando el impacto total estimado en las carteras de los cotizantes a US$ 11.600 millones en lo corrido del año, lo que explica cerca del 80% de la caída nominal del Fondo E.
¿Qué son estas operaciones (Swaps)?
Un swap de tasa de interés es un contrato financiero derivado en el que dos partes acuerdan intercambiar flujos de dinero futuros calculados sobre un monto de referencia (llamado valor nocional) sin necesidad de traspasar el capital principal.
En el caso de las administradoras chilenas, estas pactaron principalmente con grandes bancos de Wall Street (como Citigroup o Bank of America) una posición específica:
- Lo que recibía la AFP: Una tasa de interés fija de largo plazo.
- Lo que pagaba la AFP: Una tasa de interés variable de corto plazo (generalmente ligada a referencias internacionales como la tasa SOFR).
Las AFP utilizaron este mecanismo porque permite aumentar de forma drástica la "duración" y la sensibilidad de los fondos ante los movimientos de tasas, buscando capturar altas rentabilidades sin la obligación de desembolsar miles de millones de dólares en la compra directa de bonos físicos.
¿Por qué generaron pérdidas?
Las operaciones se convirtieron en un desacierto financiero debido a un cambio drástico en las condiciones macroeconómicas globales:
- La "apuesta" fallida: Las administradoras estructuraron estos contratos bajo la premisa y proyección de que las tasas de interés en Estados Unidos e internacionales iban a bajar o mantenerse estables durante 2025 y 2026. Si las tasas caían, recibir una tasa fija pre-pactada alta se volvía un negocio muy lucrativo.
- El repunte inflacionario global: Factores geopolíticos, el encarecimiento de la energía y el petróleo por sobre los US$ 100 el barril volvió a encender las alarmas de inflación global.
- Alza de tasas a contramano: Para combatir la inflación, la Reserva Federal de EE. UU. y los mercados internacionales elevaron las tasas de interés en lugar de reducirlas, empujando el rendimiento de los bonos del Tesoro a sus niveles más altos en 24 años.
- El efecto tijera: Al subir las tasas del mercado, los contratos firmados por las AFP perdieron valor de forma inmediata (el flujo fijo que reciben vale menos y el flujo variable que deben pagar es más alto). Lo que a fines de 2025 figuraba como una ganancia contable, se hundió en terreno negativo arrastrando una caída real superior al 10% en el Fondo E entre enero y septiembre de 2026
Ante la magnitud del riesgo y las advertencias previas del Banco Central, la Superintendencia de Pensiones endureció los límites mediante normativas normadas este año, obligando a las AFP a acotar su exposición. Al tener que cerrar anticipadamente estas posiciones con pérdidas vigentes, los saldos negativos contables se consolidaron como pérdidas reales en los fondos de los afiliados
FUENTE: La Tercera // Diario Financiero //
EDICIÓN: Erika Rojas Portilla
